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ROE直線下滑 半數上市車企營收負增長

來源:中車評 | 2019-11-21 09:39:25
十月份,各上市車企陸續公布了三季度財報。22家車企中,前三季度歸母凈利潤為盈利的有14家,另外8家出現虧損。半數以上車企營收負增長,約六成車企歸母凈利潤下滑,9家車企營收凈利雙降。

十月份,各上市車企陸續公布了三季度財報。22家車企中,前三季度歸母凈利潤為盈利的有14家,另外8家出現虧損。半數以上車企營收負增長,約六成車企歸母凈利潤下滑,9家車企營收凈利雙降。

單家數據來看,其中,2019年前三季度,盈利最多A股上市車企是上汽集團,約207.93億元。同一時期中,長安汽車、一汽轎車、北汽藍谷、小康股份和力帆股份5家系同比由盈轉虧。

然而,中車網仔細研究其財報數據發現,無論頭部車企還是產銷規模較小車企,普遍面臨凈利潤下滑,銷量減少,凈資產收益率走低等問題。部分車企盈利較大比例來自政府補貼。上市車企令人嘆息的業績數據,反映了中國車市總體的低迷。

凈資產收益率走勢低靡

大型車企今年普遍面對的營收與利潤的雙重下跌,如上汽,廣汽。 從單家數據來看,2019年前三季營收最高的是上汽集團,金額約5853.45億,約占行業總營收的55.07%。值得注意的是,營收金額最高的上汽集團,其前三季度的營收增速為負值。

即便作為行業龍頭,上汽集團集團也遭遇了營收與凈利潤雙降。其前三季度營收及歸母凈利潤同比分別下滑13.25%、24.86%。

業績明顯下滑的情況下,在體現經營成效的指標上,上汽亦有所滑坡。該集團第三季度的凈資產收益率為8.65%,去年同期則為11.95%,若以年度為單位其下滑更為明顯,2018年上汽集團凈資產收益率15.67%。

凈資產收益率是凈利潤與凈資產的比值,在大多數情況下,企業的凈資產不會短期內產生巨大變動,所以這個比值更取決于凈利潤,對于車企來說,也就是市場銷量、單車利潤率。

據上汽集團10月11日晚間公告,前三季度累計銷量441.39萬輛,同比下降14.23%。而在銷量下降的同時上汽已經多個旗下產品進行降價促銷。近日,北京4S店內上汽大眾凌渡全系促銷最高優惠7萬元。

上汽并非個例,廣汽的三季度凈資產收益率為7.95%,去年同期為13.49%,也是從兩位數直降個位數。長城汽車、吉利汽車這一時期凈資產收益率也分別下降2%、7%。

持續走低的凈資產收益率在一定程度上說明,汽車市場整體不景氣。汽車行業分析師張曉亮告訴中車網,車企的固定資產投資不會輕易變更, 一旦市場銷量下滑,固定投入成本還在,但是需求驟減,會讓企業的凈資產收益率明顯降低。

頭部車企銷量下滑、業績下降,只顯示國內汽車行業頹勢的冰山一角。中汽協數據,1-10月,國內乘用車產銷1701.2萬輛和1717.4萬輛,同比分別下降12.1%和11%。銷量不振致使2019年汽車行業前三季度的歸母凈利潤,已不及2016年同期的六成。

政府補助成車企救命稻草?

報告數據指出,車企如今仍舊面對整體下滑趨勢。除了個別案例,一個虧字足以形容今年的大環境。 只有江淮汽車、比亞迪等少數車企的凈利潤實現同比增長。盡管這類車企業績增長明顯,但經營質量仍有待提升。

以江淮汽車為例,前三季度預計盈利1.24億元,同比增長159%,但高增長離不開高比例的非經常性損益。江淮汽車凈利潤大幅增長的主要原因在于,此期間共獲得政府補助4.63億,其中僅靠因修建鐵路拆遷掉的集團房產就獲得政府近2億補貼。而扣非后,江淮汽車共虧損8000萬。

根據長安汽車業績報告,2019年1-9月累計營收為451.15億元,同比下降9.5%,其中歸母后凈利潤為-26.6億元,與去年同期相比暴跌328.83%;扣非后凈利潤降至-35.33億元,同比大幅減少22328.47%。前三季度長安汽車非經常性損益為8.72億元,包括計入當期損益的政府補助7.62億元。

北汽藍谷,雖然其前三季度營收增幅在22家車企中最高,但歸母凈利潤虧損2.7億,且公司在三季中表示“受新能源汽車推廣補貼退坡幅度較大的影響”,預計2019全年凈利潤可能虧損。

而比亞迪更是依賴非經常性損益的佼佼者,根據2018年財報,比亞迪獲得20.73億元補貼資金,約占凈利潤的75%。2019年上半年比亞迪獲得7.09億元補貼資金,占當期凈利潤的48.76%。

對此,有汽車行業分析師對中車網表示,比亞迪可獲得高額政府補貼,與地方政府可給予慷慨財政支持有關。受地方財政的影響,像深圳這樣的沿海城市可能會為車企提供較為可觀的補助。而長春這樣的城市,則無法為企業帶來大幅度的補貼。

大型汽車集團亦收到高額政府補助。上汽和廣汽2019年前三季度收到的額政府補貼,分別高達19億元、20億元。

針對車企是否依賴政府補貼?有行業分析師向中車網透露,這更多取決于獲取補貼的車企本身核心競爭力如何。如上汽,廣汽這樣的大型車企,核心營收并非來自政府補貼,而是自身的其它舉措可以收到政府支持,例如汽車出口,研發補貼,車牌計劃等等。而對于扣非后虧損車企,若失去政府補貼,其經營可能難以為繼。

結語:國內汽車行業雖然早不再是高毛利產業,但仍被認為投資價值高,主要源于其凈資產收益率可觀。吉利汽車2018年凈資產收益率就達到27%。然而,在行業日漸蕭條之下,其凈資產收益率已逐漸走低。在此情形下,部分車企轉向依靠政府補貼維持生存,但抱著的孩子養不大,要想不在行業凋零期出局,車企還需苦練內功,從市場獲得利潤

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